（以下内容从开源证券《非银金融行业周报：国债恢复利息增值税征收对险企投资端影响较小》研报附件原文摘录）周观点：国债恢复利息增值税征收对险企投资端影响较小本周监管发文恢复国债等债券利息收入增值税征收，我们测算对险企投资端收益率影响较小。保险行业间接受益于“反内卷”，资产端受益于物价和长端利率企稳，负债端顺应此前行业监管要求，防范在“分红收益”和“渠道费用”上内卷。券商：7月两融融资规模快速增长，政治局会议对资本市场表态延续“稳股市”（1）本周日均股基成交额2.22万亿，环比-1%，截至7月31日，A股融资余额19710亿，较月初增加1329亿，增幅7.2%。（2）7月30日中共中央政治局会议召开，对于资本市场表态：增强国内资本市场吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。我们认为，后续政策仍延续“稳股市”基调，“包容性”或指上市公司资产端，增加对亏损但符合硬科技等上市标准的企业上市，IPO边际松绑。（3）据证券时报，8月1日，香港《稳定币条例》正式生效。香港金融管理局已于近日发布《持牌稳定币发行人监管指引》等系列配套指引，明确了发行人牌照申请门槛。据悉，中国银行（香港）、渣打银行（香港）等香港特区发钞行是其中不可或缺的主体，大概率会率先申请稳定币发行人牌照。此外，中资银行、沙盒测试企业、大型央国企以及拥有支付牌照的互联网大厂都跃跃欲试。（4）2024年新国九条、央行等金融部委组合拳稳股市的长效影响持续，个人投资者和中长资金持续流入，交易活跃度中枢持续抬升，自营和海外业务高景气或带来券商业绩超预期，板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块机会。关注交易量、稳定币以及政策端等催化。三条主线：零售优势突出券商；海外业务优势突出的头部券商和香港交易所，受益于港股市场高景气；金融科技主线标的。保险：国债等债券利息收入增值税恢复对险企投资端影响较小（1）8月1日，财政部、税务总局公告，8月8日起对新发行的国债、地方政府债、金融债的利息收入，恢复征收增值税，新老划断，8月8日之前已发的不受影响。对保险公司未来投资收益率的影响分析：以10年期国债票息收益1.7%、6%增值税计算，险企相关利率债头寸票息收益或下降9.6bp(1.7%/(1+6%)*6%)，2025年1季度末保险行业债券资产占资金运用余额50.4%，假设其中70%属于国债等利率债，则对险企投资端收益率影响-3bp，对应2024年上市险企平均3.64%净投资收益率和5.63%总投资收益率看影响较小。（2）7月31日金融监管总局发布通知，要求城市商业医疗险突出普惠定位，坚守商业属性，遵循保险规律，规范精准定价，不得搞低价无序“内卷式”竞争。（3）寿险板块当下催化仍以权益市场为主，权益资产提振总投资收益率，而负债成本持续下降利于支撑中长期利差，关注分红险转型，看好低估值标的。推荐及受益标的组合推荐标的组合：国泰海通，东方证券，香港交易所，江苏金租；财通证券，指南针，东方财富，中国太保，中国平安。受益标的组合：国信证券，中金公司，同花顺，九方智投控股，新华保险。风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。
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