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2025年下半年最重要的关注点

>>本文仅限作者观点，点击上方视频收看！本期视频录制于2025年9月6日

交易桌前看天下，付鹏说来评财经。

本期付鹏说，我将围绕未来半年市场最值得重视的核心关注点——美债波动率-美股波动率展开分享。在宏观视角下，尤其是针对美股市场，我认为当前最需重点关注的逻辑主线，始终是债券市场向权益市场的波动传导机制。这一传导关系的重要性，可通过左侧图表清晰印证，其揭示了未来半年为何将成为关键窗口期。

回溯至 2020 年，美债收益率进入上行通道；而自 2022 年底起，10 年期美债收益率逐步形成收敛三角形形态，且该图形特征已十分明确。从技术形态分析，未来半年恰是此收敛三角形的末端阶段 —— 无论收益率最终向上突破还是向下突破，其核心信号均指向债券市场波动率的抬升，这一判断可通过 MOVE 指数（美债波动率指数）进行量化追踪。

一、美债收益率收敛特征与波动率趋势（2022-2025）

自 2022 年至今的三年间，10 年期美债收益率的收敛结构始终围绕中轴运行，该中轴对应的收益率水平约为 4.3%-4.4%（图表中绿色标识线）。在这一周期内，美债市场呈现两大关键特征：

收敛形态持续收敛：4.3%-4.4% 的中轴水平已维持三年，收敛三角形的边界不断收窄，表明市场对收益率方向的分歧逐步缩小，正等待关键变量打破平衡。

波动率持续下行：近三年来美债波动率（MOVE 指数）呈逐步下降趋势，且前段时间已降至相对低位。这一系列信号均指向同一逻辑：债券市场波动率的潜在抬升，将通过跨市场联动传导至权益市场，进而影响美股波动率。

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